來(lái)源：藍(lán)海經(jīng)濟(jì)觀察

1、部分環(huán)保公司沒(méi)能看到黑夜后的黎明

盛運(yùn)環(huán)保是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域且完成上市的民營(yíng)企業(yè)之一，業(yè)績(jī)?cè)?010年-2015年快速增長(zhǎng)，歸屬凈利潤(rùn)從約5342萬(wàn)元攀升至7.4億元。但在2017年后，公司連年巨虧，三年的歸屬凈利潤(rùn)虧損超80億元。2020年7月14日起，盛運(yùn)環(huán)保進(jìn)入退市整理期。

神霧環(huán)保的凈利潤(rùn)在2016年達(dá)到最高峰7.058億，但在兩年后，凈利潤(rùn)則變?yōu)榫尢?4.94億，19年繼續(xù)虧損15.97億元。同樣在2020年7月14日，神霧環(huán)保也進(jìn)入退市整理期。

2、一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)怎么變成了周期性行業(yè)

我們長(zhǎng)期看好環(huán)保產(chǎn)業(yè)，并在未來(lái)十年我們應(yīng)該追逐的行業(yè)中，環(huán)保行業(yè)列到可能具有10萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)規(guī)模，并且長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)的行業(yè)。

答案隱藏在數(shù)字里，分析過(guò)去5年部分環(huán)保企業(yè)的的業(yè)績(jī)可以看到，2015-2017年環(huán)保行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，與PPP模式的推廣時(shí)間高度重合。同時(shí)，大量環(huán)保企業(yè)公告獲得相應(yīng)政府采購(gòu)訂單。

值得注意的是，多數(shù)企業(yè)增收不增利，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于營(yíng)收增速，甚至出現(xiàn)營(yíng)收增速不減，利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)負(fù)。此外，應(yīng)收賬款的問(wèn)題越發(fā)嚴(yán)重，到2019年，已有多家上市環(huán)保企業(yè)應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比重超60%，更有東方園林應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重達(dá)118.65%。

3、環(huán)保行業(yè)的軟肋

其一，對(duì)政府采購(gòu)業(yè)務(wù)的過(guò)度依賴終于釀成惡果。以東方園林為例，市政園林項(xiàng)目的傳統(tǒng)模式通常需要企業(yè)先墊資后收款，因此會(huì)形成大量存貨和應(yīng)收賬款。但存貨結(jié)算和應(yīng)收賬款回收效率不可避免地受到地方政府財(cái)政預(yù)算、資金狀況、地方政府債務(wù)水平等的影響，資金周轉(zhuǎn)速度也和地方政府辦公效率有關(guān)，造成存貨無(wú)法按時(shí)結(jié)算和部分應(yīng)收賬款無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)。2019年，東方園林的資產(chǎn)減值近4.69億，占利潤(rùn)總額比重達(dá)-599.19%。

其二，環(huán)保行業(yè)過(guò)于依賴資本投入。而且，PPP項(xiàng)目一般項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，受政策環(huán)境影響大，甚至政府關(guān)鍵人員的調(diào)整都會(huì)導(dǎo)致巨大變化，拉長(zhǎng)企業(yè)資金沉淀的時(shí)間。伴隨著2018年之后金融去杠桿、PPP監(jiān)管趨嚴(yán)等政策調(diào)整，部分政府購(gòu)買服務(wù)業(yè)務(wù)暫停，環(huán)保行業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)低谷。表現(xiàn)尚可的僅剩首創(chuàng)環(huán)保這樣可以獲得低成本資金來(lái)源的國(guó)企。

其三，環(huán)保行業(yè)集中度非常低。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院的《中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告(2019)》中的數(shù)據(jù)，在被調(diào)查的企業(yè)中，大、中型企業(yè)數(shù)量占比僅為3.6%與24.8%;小、微型企業(yè)數(shù)量占比則多達(dá)71.5%。86.5%的環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入集中在年?duì)I業(yè)收入1億元以上的企業(yè)，但該部分企業(yè)的單位數(shù)量占比僅為10.4%。而且，環(huán)保行業(yè)覆蓋面非常廣，細(xì)分領(lǐng)域繁多，應(yīng)對(duì)的環(huán)境問(wèn)題差異極大，很多服務(wù)與技術(shù)難以跨領(lǐng)域覆蓋。很多環(huán)保企業(yè)只是依托當(dāng)?shù)卣_(kāi)展業(yè)務(wù)，產(chǎn)品與服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重。

在這種情況下，大量環(huán)保企業(yè)投身地方國(guó)企，以股權(quán)換資金，以求過(guò)冬。說(shuō)實(shí)話，筆者并不看好這種同床異夢(mèng)的合作，低成本資金只能使本該出清的市場(chǎng)繼續(xù)茍延殘喘，并不能真的培育有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)化企業(yè)。

4、環(huán)保企業(yè)如何建立核心競(jìng)爭(zhēng)力?

以美國(guó)的危廢處理巨頭CLH(ClearHarbors)為例：CLH成立于1980年，正值美國(guó)危廢行業(yè)大舉擴(kuò)張。隨后，產(chǎn)能過(guò)剩的美國(guó)危廢市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整蕭條時(shí)期，過(guò)去粗放的發(fā)展使得巨頭CWM陷入困境，大量中小公司被洗牌。但CLH在此期間化危為機(jī)，因公司體量小且損失不重，通過(guò)不斷的并購(gòu)，公司深耕在危廢焚燒和填埋領(lǐng)域的技術(shù)與數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)。2002年，憑借并購(gòu)Safety-KleenServices化學(xué)服務(wù)分部，一舉成為美國(guó)最大的危廢處置巨頭。此后，CLH在原有危廢處理技術(shù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)兼并收購(gòu)增添一系列新的服務(wù)領(lǐng)域，向“一站式服務(wù)”的服務(wù)提供商靠攏。

與我們的環(huán)保企業(yè)實(shí)質(zhì)上大多是環(huán)保工程企業(yè)不同，國(guó)際上環(huán)保企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是更加專業(yè)化，在細(xì)分領(lǐng)域具備核心技術(shù)能力，持續(xù)投入以鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

5、結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)說(shuō)，環(huán)保本來(lái)應(yīng)該是個(gè)非常有前景的行業(yè)，可是我們的環(huán)保企業(yè)過(guò)度追求規(guī)模，形成對(duì)政府采購(gòu)業(yè)務(wù)的過(guò)度依賴，硬生生地干成了周期性行業(yè)。

真心希望環(huán)保企業(yè)能吸取過(guò)去5年發(fā)展的教訓(xùn)，聚焦細(xì)分行業(yè)，形成核心技術(shù)，這才是突破之路。